军工行业:进入军工基本面投资时代

来源:天风证券 2021-07-16 07:55BG视讯网址网 A-A+

   摘要

  军工目前投资思路:聚焦基本面投资为现阶段军工投资主旋律,已知批产的基本面研究(作用为短期预测)+新型号Pipeline进度(预判中期)+预研方向契合度(判断远期)为主要投资思路:

  我们认为,目前国防军工产业已进入型号Pipeline管线持续落地期,目前上市公司市值或仅反应已批产对应型号市场空间,预计伴随各类新型号装备Pipeline持续落地,对应企业EPS及估值区间预计将会实现上修。同时企业布局领域与预研方向是否契合可判断企业长期持续性。

  从时间维度看具备两大完成考核点(2027、2035),两大中间节点(2023、2025)及两大预期建立节点(2022、2024):

  两大完成考核点:根据十九大报告政策指引,我国将在2035年基本实现国防和军队现代化,我们以此为远期目标。根据十九届五中全会政策指引,确保2027年实现建军百年奋斗目标,我们以此为中期目标。

  两大重要中间节点:在2027年作为中期节点的时间窗口下,我们判断型号Pipeline重大节点(研制转批产)有望出现在中间节点2023年及“十四五”末2025年两大预期建立节点:Pipeline重大节点年份前一年或为引导企业EPS与估值预期上修的预期建立阶段(2022、2024)。在当前节点下,我们推荐采用短+中+长期“三确认”的思维进行军工价值投资,同时兼备短期PE、PEG、FMV(终局市值)三套价值定价体系:

  短期:目前已得到有效验证,批产型号装备正处于“十四五”加速列装周期的对应企业。

  中期:新型号Pipeline进度的节点的不断确认,将不断为基本面预测带来增量区域,创造增量估值。

  长期:预研方向,确认公司长期持续度(20年或30年装备列装期)。

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